光大期货【纯碱】：现货难以大幅下跌 盘面高位宽幅波动

1、期货供应：上周纯碱生产水平依旧维持高位，纯碱周中河南个别企业负荷有所调整，现货但行业开工率仍保持91.04%的幅下幅波高位，周度产量近61万吨左右，跌盘动二者均处于近几年的面高最高水平，且同比高出的位宽幅度较大。本周检修企业将逐步复产，期货行业生产水平和周度产量有小幅上升预期，纯碱但由于二者长期保持高位，现货再度向上空间相对有限，幅下幅波故难以对盘面及现货价格形成主要驱动。跌盘动值得注意的面高是，近期轻碱需求不及预期，位宽厂家生产向重碱倾斜，期货当前重碱生产比例已达到55.63%，不利于盘面再度上行。

2、库存：上周纯碱企业库存继续去化但幅度有所收窄，截至2月16日纯碱企业库存29.35万吨，较上周减少0.13万吨，降幅0.44%。轻碱库存降幅3.04%而重碱库存增幅5.11%。社会环节库存连续增加，上周接近13万吨。

3、需求：需求端表现出现分化，重碱刚需稳定，上周虽有产线放水冷修，但浮法玻璃和光伏玻璃综合在产产能对纯碱需求支撑较强。轻碱下游表现偏弱，部分行业仍处于开工提升过程中，对轻碱的消耗也未达到预期水平。轻重碱需求博弈之下，纯碱企业新签订单量有放缓迹象。但是当前部分下游厂家原料库存天数较低，且轻碱下游后期开工提升或带来新一轮补库，不必对纯碱需求过于悲观。

4、价格：上周华北、华中地区重碱价格3000元/吨，华东地区重碱价格3050元/吨，西北地区重碱出厂价为2760元/吨，均较上周稳定。

5、观点：整体来看，目前纯碱基本面仍较为坚挺，库存环节存在边际转弱迹象，个别轻碱价格有所下调，但现货价格难以大幅下跌。后期在终端地产情绪持续好转、玻璃现货成交回暖、期价出现触底回升等产业链正反馈影响下，不排除中下游存在新一轮补库的可能，纯碱市场格局也仍维持偏紧状态。期货市场缺乏新的驱动，趋势上仍将维持高位宽幅波动，但盘面干扰因子有所增加。多头资金离场、贸易商盘面卖出套保、宏观情绪波动等都可能给盘面带来压力，后期持续关注终端地产需求复苏情况。

6、风险：需求释放不及预期；中下游补库力度不及预期；库存累积幅度超预期。

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