光大证券：维持阜博集团买入评级 目标价5.7港元

发布研究报告称，证券维持（03738）“买入”评级，维持目标价5.7港元，阜博坚定看好其未来发展以及国内未来数字经济快速增长。集团价港阜博作为全球头部DTC流媒体提供IP产权保护方案，买入目标当前行业DTC转型加速，评级数字资产持续发展，证券全球IP保护需求旺盛；与粒子团队整合运营共同探索中国数字文化产业，维持拓展国内数字内容资产变现渠道；新型交易场景如元宇宙和NFT需求增多。阜博

报告主要观点如下：

传媒巨头改变行业格局，集团价港海外渗透率仍有较大提升空间。买入目标

1）流媒体巨头订阅用户持续增加，评级22Q3（FY22Q4）Disney+新增1210万订阅用户，证券DTC巨头订阅变现加速后建立内容壁垒和版权保护需求将进一步提升。维持2）22Q3YouTube广告收入71亿美元，阜博同比降低1.9%，当前公司管理内容收入对YouTube广告收入渗透率尚不足1%，且主要以影视垂类等头部内容为主，广告主投放意愿相对较强，变现分账收入受YouTube广告收入下滑影响较小。3）公司持续与内容商建立深度合作，8月与华纳完成合约升级，进行全量内容库的管理变现；公司预计23年华纳内容产生的新增活跃资产会占到总新增的60%，公司预计该部分活跃资产全年带来约2000万美元的新增收入。

版权保护+数字经济持续助推，粒子并入后中国业务快速发展。

1）10月26日，西安市中级人民法院就《云南虫谷》案作出一审判决，判定抖音赔偿腾讯3240余万元，版权保护需求升维；2）11月5日第五届中国国际进口博览会“保护知识产权打击侵权假冒国际合作”虹桥分论坛上，市场监管总局副局长蒲淳指出“下一步中国将大力推进知识产权强国建设”；3）10月28日发改委主任何立峰作关于数字经济发展情况的报告，指出“必须把数字技术的命脉牢牢掌握在自己手中”。粒子公司创始团队带来丰富运营变现经验以及华数、广电等大客户的积累，政策持续利好下国内业务发展确定性进一步增强。

虚拟资产保护为公司带来发展机遇。

11月1日，五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，公司此前积极布局NFT领域，21年9月与浙江文交所合作共同打造领先的数字版权保护交易平台，未来或进一步打通与各地文交所的合作。

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