国债期货：风险偏好继续回升叠加资金利率回落不明显，期债短期可能延续下跌或震荡

【市场表现】

国债期货小幅收跌，国债10年期主力合约跌0.05%，期货期5年期主力合约跌0.05%，风险2年期主力合约跌0.01%。偏好银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp，继续10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行1.5bp报2.87%，回升回落10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行1.95bp报2.6820%，叠加跌或5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行1.75bp报2.5475%。资金债短震荡

【资金面】

公开市场方面，利率央行开展180亿元公开市场逆回购操作，不明当日有2800亿元逆回购到期，显期续下净回笼2620亿元。国债资金面方面，期货期周三银行间市场流动性延续上日午后暖意，风险整体较为宽松，偏好但隔夜回购加权利率跌幅不足10bp，仍与七天期倒挂。资金利率回落不明显，并未出现以往的快速转松，实际上上月末开始资金面平衡便更多依靠央行投放，而非资金面自发性平衡，一定程度上指向信贷投放下银行间资金逐步消耗，当然阶段性资金需求消退后预期11月内资金仍是平衡偏宽状态，但资金利率中枢边际抬升或更为显化，同时11月有万亿MLF到期，续作情况存在不确定性，资金波动也可能进一步放大。

【消息面】

海外方面，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4%之间，符合市场预期。鲍威尔发言称，仍有必要继续加息，现在考虑暂停加息还为时过早；终端利率水平将高于此前预估；坚决致力于降低通货膨胀；没有迹象表明通货膨胀正在下降；经济软着陆仍有可能，但窗口变窄了；政策的全面效果需要时间才能生效，尤其是对通胀的影响；历史强烈警告不要过早放松政策；在达到足够的利率水平之前，还有一段路要走。目前美联储鹰派立场坚定，短期博弈暂停加息尚且为时尚早。纽约尾盘，美元指数涨0.5%报112.12，非美货币多数下跌。

国内方面，央行行长易纲撰文指出，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，中央银行要管好货币总闸门。未来，我国经济潜在增速有望维持在合理区间，有条件尽量长时间保持正常的货币政策，保持正的利率，保持正常的、斜率向上的收益率曲线形态。“管好货币总闸门”的有关表述引发市场短期宽货币预期回落。国内股市上证指数涨1.15%报3003.37点，深证成指涨1.33%，创业板涨1.63%，万得全A、万得双创分别涨1.25%、1.45%；万得全A全天放量成交1.05万亿元，为8月31日以来首破万亿，市场风险偏好继续回升。

【操作建议】

昨日在风险偏好继续回升、资金利率下行不明显，叠加“管好货币总闸门”的有关表述引发市场短期宽货币预期降温影响下，期债整体延续回调。我们此前提示当前期债估值偏高接近8月以来波荡区间上限，期债继续上行空间一方面取决于跨月后资金宽松幅度，另一方面取决于后续基本面数据的超预期程度，如资金利率未明显回落多单注意止盈。目前来看，风险偏好继续回升、资金利率下行不明显影响下，盘面高点约束较强，对应T合约价格101.9附近，短期期债延续回调或震荡，后续做多契机或有待月中经济数据刺激，操作上建议短期观望，持续关注资金走势和增量稳增长政策。

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